2020年上半年白卡紙急漲快跌后趨穩(wěn) 下半年供需仍將博弈

　　價格篇：白卡紙急漲快跌后，小幅拉漲

　　2020年白卡紙市場跌宕起伏，春節(jié)以后物流受限，業(yè)者低價惜售，價格急速上行，價格堅挺至3月底4月初到達年內(nèi)最高點250-400g品牌平張白卡紙主流市場均價6060元/噸。隨著紙廠貨物陸續(xù)到庫，但國內(nèi)需求恢復(fù)緩慢，業(yè)者心態(tài)松動，紙價開始下行。4月中上旬開始疊加國際疫情發(fā)酵，終端出口、直接出口雙向受阻，加之春節(jié)聚集性活動減少影響較大，經(jīng)銷商庫存高位，悲觀心態(tài)傳導(dǎo)下，紙價連續(xù)下行，白卡紙均價跌至最低點5100元/噸，年內(nèi)高低點差值15.84%，部分普通社卡低至4500元/噸。其中華南地區(qū)以終端出口包裝需求為主，下跌速度最快，價格跌至最低白卡紙達到4600元/噸。

　　利潤篇：進口木漿承壓下行，白卡紙一再下跌利潤擠壓

　　2020年上半年白卡紙受需求收緊影響，利潤一度收緊，以足克重社卡為例，部分極低價格白卡紙利潤在700元/噸，但多數(shù)仍在1000元/噸，國內(nèi)規(guī)模白卡紙廠多自備化機漿線，且白卡化機漿量偏多，紙廠利潤雖承壓，但略好于白板紙。

　　進口木漿2020年春節(jié)以后，市場行情超出業(yè)者預(yù)期，進口木漿現(xiàn)貨市場進入長期的震蕩整理階段，雖曾在4月份因外盤上漲、港存下降而出現(xiàn)短暫的回升，但最終因悲觀預(yù)期主導(dǎo)市場而步入震蕩下行階段。總體而言，白卡紙原料以化機漿為主，漿紙聯(lián)動性略遜于其他紙漿系產(chǎn)品。

　　供應(yīng)端：國內(nèi)供應(yīng)穩(wěn)定，白卡紙進口量收緊。

　　白卡紙2020年上半年平均開工負(fù)荷率79%，較去年同期下降2個百分點，環(huán)比去年下半年下降4個百分點;產(chǎn)量因2019年江蘇新增白卡產(chǎn)能75萬噸同比上升3.7%，環(huán)比減少4.00%。4、5月份因國內(nèi)需求、終端出口需求雙向萎縮，紙廠庫存高位，個別紙廠輪停或短期檢修，開工下降，其余多數(shù)維持正常。紙廠增加高松、超高松白卡紙生產(chǎn)力。2020年1-5月累計進口量同比下降19.25%，國內(nèi)白卡紙需求有限，且價格維持低位，國外白卡紙進口量繼續(xù)減少。

　　需求端：終端需求恢復(fù)遲緩，白卡出口不斷減少

　　據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-5月份中成藥產(chǎn)量83.2萬噸，較去年同期減少35.7萬噸，同比減少30.03%。國內(nèi)上半年中成藥產(chǎn)量大幅減少，包裝需求同時減弱。2020年1-5月白卡紙累計出口量同比下降18.04%，國際衛(wèi)生事件尚未緩解，白卡紙出口繼續(xù)減少。

　　政策消息面：禁廢令、限/禁塑令、免收通行費、兩會

　　禁廢令：生態(tài)環(huán)境部6月2日舉行5月例行新聞發(fā)布會指出2020年底廢紙將基本實現(xiàn)零進口。隨著國內(nèi)環(huán)保局勢的不斷增強，國內(nèi)對廢紙進口審批也大幅收緊。2020年1-4月累計進口134.12萬噸，較去年同期減少48.62%。但廢紙漿做為首選替代品也水漲船高。原料供應(yīng)面的收緊勢必造成白板紙價格上漲主要因素。同時天鵝、金貝等白卡代白板替代品，或?qū)崿F(xiàn)部分對白板紙產(chǎn)能的替代。

　　限/禁塑令：年初國家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《關(guān)于進一步加強塑料污染治理的意見》，以2020年、2022年、2025年為節(jié)點，明確了控制“白色污染”的時間表及限用、禁用范圍。隨著各省市紛紛出臺升級版“限塑令”，制定了詳細(xì)的限定范圍和限定時間，因限塑令實施過程為逐步依次推進，預(yù)計有序禁用不可降解塑料袋和分期禁用一次性塑料餐具舉措到2025年增加共計白卡紙340萬需求。

　　免收通行費：2月15日，交通運輸部正式發(fā)布《關(guān)于新冠肺炎疫情防控期間免收收費公路車輛通行費的通知》：全國收費公路免收車輛通行費，包括運輸貨車。該舉措有利于拓寬銷售半徑，減少運輸費用。各地成品紙的流通性增強促使紙價競爭增加。

　　兩會：兩會以后刺激經(jīng)濟政策預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，或?qū)⑼苿影b需求回暖。地攤經(jīng)濟的推動，勢必增加紙杯原紙、食品卡、面碗、一次性餐具等需求的提升，間接推動白卡需求增加。

　　卓創(chuàng)觀點：市場需求為導(dǎo)向，白卡紙產(chǎn)業(yè)集中度進一步提升下，關(guān)注市場需求和終端出口恢復(fù)

　　供應(yīng)端：規(guī)模紙廠轉(zhuǎn)移部分產(chǎn)能生產(chǎn)白卡代白板，市場高松、超高松產(chǎn)品增多。社卡流通預(yù)期有所減少，河北地區(qū)預(yù)期新增年產(chǎn)能50萬。金光收購博匯推進情況。

　　需求端：三季度為行業(yè)淡季，但中秋節(jié)、雙11、雙12各電商促銷活動，元旦、春節(jié)需求增長點高于上半年，且國內(nèi)需求較上半年有所恢復(fù)，仍需關(guān)注國際終端出口情況。另外部分悲觀業(yè)者預(yù)期2021年春節(jié)走訪需求較弱，下半年維持低庫存為主。

　　成本面：進口木漿供應(yīng)端充足，同時拖累針葉漿。另外白卡紙自備化機漿線，成本面影響較小。

　　綜上所述，2020年下半年需求增長點明顯好于上半年，且伴隨白卡紙行業(yè)集中度有進一步提升可能，或?qū)⒃黾蛹垙S拉漲氣氛。另外，白卡代白板產(chǎn)量的增加，市場接受度仍有待提高，而國際衛(wèi)生事件的影響下，出口和終端出口包裝需求仍存在諸多不確定性。在傳統(tǒng)行業(yè)旺季刺激和行業(yè)集中度進一步提升下，卓創(chuàng)預(yù)計8月下旬白卡紙市場或?qū)⒋嬖谛》瓭q，四季度呈現(xiàn)震蕩上揚，但仍需關(guān)注終端出口恢復(fù)和全球衛(wèi)生事件發(fā)展情況。